Lo que sigue es un extracto del libro “Guía de ventas del catálogo de música”, por Silvino E. Díaz, Esq. Es una guía completa para la negociación de acuerdos con artistas, compañías y profesionales de la industria musical. Analiza las tendencias actuales y ofrece consejos sobre cómo organizar sus activos; estructurar su equipo; atraer grandes inversores; valorar su catálogo; y prepararse para la venta.
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El mundo de la venta de catálogos musicales está plagado de factores, actores y partes interesadas. Los fondos de derechos musicales, uno de estos factores, son entidades que adquieren y gestionan catálogos musicales. Proporcionan liquidez a los vendedores de catálogos y aprovechan su experiencia en licencias, recaudación de regalías y posicionamiento musical en los medios, maximizando así la rentabilidad de los activos musicales.
¿Qué tipo de experiencia se necesita para gestionar un fondo de derechos musicales?
Las personas que gestionan fondos de derechos musicales generalmente tienen experiencia como ejecutivos en la industria musical.
Un ejemplo es Hank Forsyth, cofundador de Litmus Music, fondo neoyorquino de derechos musicales, que ha adquirido catálogos musicales de artistas como Katy Perry y Keith Urban. Anteriormente, Forsyth ocupó cargos ejecutivos en Warner Chappell Music, EMI Music y Blue Note Records durante 20 años. Por otro lado, Dan McCarroll, cofundador de Litmus junto con Forsyth, fue presidente de Warner Brothers Records y Capitol Records, y ocupó cargos ejecutivos en Amazon Music y EMI Music Publishing. Antes de su carrera ejecutiva, McCarroll colaboró estrechamente con artistas como Katy Perry, Dua Lipa, Duran Duran, Elton John, Mac Miller y Sam Smith.
De igual manera, el ejecutivo musical Merck Mercuriadis, fundador del fondo de derechos musicales Hipgnosis Songs Capital, que adquirió catálogos de artistas como Shakira y Justin Bieber, tuvo una trayectoria previa en la representación artística. Mercuriadis representó a artistas como Beyoncé, Elton John y Guns N' Roses.
¿Qué hacen los fondos de derechos musicales con el catálogo?
Los catálogos de derechos musicales se financian con las regalías generadas por la interpretación pública, publicación, reproducción y sincronización de las obras musicales que contienen. Los fondos de derechos musicales se financian adquiriendo los derechos de canciones o catálogos completos, o el derecho a cobrar regalías por ellos, y monetizándolos posteriormente a través de diversas fuentes de ingresos.
En primer lugar, en lo que respecta a las regalías por streaming y descargas, los fondos de derechos musicales ganan cada vez que una canción se reproduce en DSP como Spotify, Apple Music o YouTube, o cuando se descarga de tiendas digitales.
En segundo lugar, estos fondos se benefician cuando una canción se interpreta en vivo, se transmite por televisión o se reproduce en la radio mediante la obtención de regalías de ejecución. Estas regalías son recaudadas por organizaciones de derechos de ejecución como ASCAP o BMI en EE. UU., así como por otras sociedades internacionales de derechos en el extranjero.
Estos fondos también emiten regalías mecánicas, que se generan por la reproducción física o digital de canciones (composiciones), como CD, vinilo o descargas digitales. Los fondos de derechos musicales obtienen una parte de estas regalías cuando se reproducen sus canciones.
Los fondos también obtienen ganancias por las licencias de sincronización, que implican otorgar permiso para utilizar una canción en películas, programas de televisión, comerciales, videojuegos u otro contenido multimedia.
Además, los fondos pueden generar ingresos adicionales al monetizar el nombre, la imagen y la semejanza (NIL) de un artista junto con las canciones que representa. Las adquisiciones de catálogo de los fondos suelen incluir ciertos derechos de NIL o una colaboración de marca, lo que permite al fondo licenciar la marca del artista para merchandising, películas biográficas, documentales, conciertos virtuales, giras holográficas y acuerdos de patrocinio.
¿Qué empresas de capital privado invierten en fondos de derechos musicales y en qué consisten estas inversiones?
A menudo, el dinero para invertir en catálogos de música es proporcionado a fondos por empresas de capital privado (PE).
Por ejemplo, Kohlberg Kravis Roberts & Co. (KKR), una compañía estadounidense de inversión global que gestiona múltiples clases de activos alternativos —con activos bajo gestión (AUM) de 638 000 millones de dólares y activos bajo gestión que pagan comisiones (FPAUM) de 843 000 millones de dólares a diciembre de 2024—, proporciona financiación a empresas de gestión de derechos musicales como HarbourView Equity Partners. HarbourView es una firma de inversión en derechos musicales que ha acumulado aproximadamente 1600 millones de dólares en activos gestionados regulatoriamente y ha adquirido más de 50 catálogos, incluidos los de Nelly y Luis Fonsi.
Además, Apollo Global Management, Inc. (Apollo) es una firma estadounidense de gestión de activos que invierte principalmente en activos alternativos, con $696 mil millones en activos bajo gestión a junio de 2024. Apollo espera generar $10 mil millones en ganancias anuales en sus negocios de gestión de activos y jubilación para 2029. La compañía también respaldó a HarbourView, proporcionándole más de $500 millones en financiación combinada en 2021.
The Carlyle Group Inc. es una multinacional estadounidense con operaciones en capital privado, gestión de activos alternativos y servicios financieros. En 2023, la compañía gestionaba 447 000 millones de dólares en activos y 314 000 millones de dólares en activos generadores de ingresos. Carlyle, uno de los megafondos más grandes del mundo, ha invertido en Litmus Music.
¿Cómo funciona entonces la inversión de capital privado en fondos musicales? Cuando las firmas de capital privado invierten en fondos de derechos musicales para adquirir catálogos, las condiciones de la inversión suelen estructurarse de forma similar a las de otras inversiones de capital privado, con algunas características específicas adaptadas a la industria musical.
Un término es inversión de capital. La firma de capital privado puede adquirir una participación en el fondo y obtener participaciones en las ganancias generadas por los catálogos musicales.
En segundo lugar, la financiación de la deuda. En algunos casos, las firmas de capital privado ofrecen préstamos, donde el fondo de inversión se encarga de reembolsar la deuda con intereses, a menudo vinculados al rendimiento del catálogo (por ejemplo, regalías por streaming, licencias, etc.).
Las firmas de capital privado esperan una alta rentabilidad, que suele oscilar entre el 15 y el 20 %. La inversión se estructura con el objetivo de generar flujos de caja estables a través de las regalías musicales a lo largo del tiempo. Dado que los catálogos musicales se consideran inversiones a largo plazo, las firmas de capital privado pueden acordar un periodo de inmovilización de 7 a 10 años antes de poder salir o vender sus acciones en el fondo del catálogo. Esto da tiempo a los catálogos para generar regalías consistentes. Las firmas de capital privado suelen planificar una estrategia de salida después de esos 7 a 10 años.
Cabe destacar que los fondos de derechos musicales respaldados por capital privado suelen cobrar comisiones de gestión (generalmente entre el 1.5 % y el 2 %) por la supervisión de los catálogos, el seguimiento de las regalías y la gestión de los acuerdos de licencia. También puede haber una comisión basada en el rendimiento o una "participación en beneficios" (generalmente el 20 % de los beneficios) una vez alcanzado un determinado umbral de rentabilidad.
¿Qué tienen en cuenta los inversores de capital privado para determinar si un fondo de derechos musicales tiene éxito o no?
Invertir en catálogos de música requiere una cuidadosa consideración de varios factores para garantizar el éxito.
En primer lugar, ¿el fondo obtuvo financiación de capital o deuda, y a qué tipo de interés? La financiación de capital proporciona al fondo mayor flexibilidad y menos obligaciones inmediatas, pero también implica compartir la propiedad y los beneficios con los inversores. Por otro lado, la financiación de deuda puede ser más eficiente para generar rentabilidad, pero introduce obligaciones de reembolso regulares y el posible riesgo de impago si los flujos de caja no cumplen las expectativas. Además, un tipo de interés más alto puede reducir el margen del fondo, mientras que unas condiciones de financiación favorables pueden impulsar su rentabilidad a largo plazo.
En segundo lugar, está la etapa del ciclo de vida del fondo. Los fondos en fase inicial pueden centrarse en adquirir catálogos más recientes con potencial de crecimiento, mientras que los fondos maduros pueden buscar catálogos más estables y consolidados con flujos de ingresos comprobados.
En tercer lugar, el uso de capital permanente en las inversiones. Algunos fondos de derechos musicales utilizan capital permanente, lo que significa que el fondo no está sujeto a los plazos de salida habituales. El capital permanente permite a los fondos mantener activos a largo plazo, garantizando un flujo constante de ingresos por regalías musicales. Esto es especialmente útil en el mercado de derechos musicales, donde los flujos de ingresos pueden tardar años en materializarse por completo. También ofrece a los inversores un perfil de rentabilidad más estable y predecible. Sin embargo, la falta de liquidez puede ser una preocupación para los inversores que buscan salidas o retornos más rápidos.
En cuarto lugar, están las expectativas de los accionistas. Estos pueden tener diferentes expectativas respecto al horizonte temporal, la tolerancia al riesgo y los objetivos de rentabilidad del fondo. Algunos inversores priorizan la rentabilidad rápida, mientras que otros se interesan más por los ingresos a largo plazo.
En quinto lugar, está la naturaleza de los derechos musicales adquiridos. ¿Las firmas de capital privado compran los derechos activos de las obras o solo los derechos pasivos para cobrar regalías? Los derechos activos incluyen la propiedad intelectual que el fondo puede gestionar activamente, como los acuerdos de licencia, mientras que los derechos pasivos suelen centrarse en las regalías de usos existentes como el streaming, la radio y las licencias. Los derechos activos pueden ofrecer un mayor potencial de crecimiento, pero también implican una mayor gestión y supervisión operativa. Los derechos pasivos pueden ofrecer flujos de caja más predecibles y estables, pero podrían ser menos lucrativos con el tiempo si el catálogo no crece.
En sexto lugar, se encuentra el alcance y la minuciosidad del proceso de diligencia debida. La diligencia debida consiste en la verificación detallada que realiza el comprador para confirmar que el catálogo es exactamente lo que el vendedor afirma. Esto lo realizan auditores, abogados y analistas de valoración, verificando documentos como declaraciones de regalías, registros de derechos de autor, hojas desglosadas, contratos editoriales y contratos marco.
Séptimo, la posibilidad de pagar de más en un mercado competitivo. A medida que crece la demanda de catálogos musicales, también crece la competencia por activos de alta calidad. En situaciones de negociación altamente competitivas, las firmas de capital privado se arriesgan a pagar de más por los activos. Pagar de más por un catálogo puede reducir el retorno potencial de la inversión, especialmente si este no rinde como se esperaba.
En octavo lugar, se encuentra el nivel de diversificación de la cartera musical. Una cartera diversificada que abarque diversos géneros, artistas y fuentes de ingresos puede ayudar a mitigar el riesgo. Los catálogos musicales, en particular los de un solo género o artista, pueden experimentar fluctuaciones en la demanda debido a las tendencias o cambios en el mercado. Una cartera diversificada que incluya diversos derechos generadores de ingresos, como la publicación, las grabaciones maestras y las regalías por ejecución, puede proporcionar un flujo de caja más estable y ayudar a protegerse contra la volatilidad en una sola clase de activo.
Finalmente, los inversores deberían considerar las tendencias emergentes de los mercados y la innovación tecnológica en la industria musical, como el auge de las plataformas de streaming, los NFT y los conciertos virtuales. Los avances tecnológicos siguen transformando la forma en que se distribuye, consume y monetiza la música.
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